在李健出任榮耀終端有限公司（下稱“榮耀”）CEO一職160天后，證監會官網披露榮耀已獲上市輔導備案，邁出了A股IPO的關鍵一步。若能成功IPO，榮耀有望成為A股市場上首家以AI終端生態為核心定位的企業。

不過，對當下的榮耀來說，這不過是千里之行的第一步。其背后主營業務手機市場份額下滑，在激烈的競爭中掉出前五。熱火朝天的“國補”紅利，榮耀似乎并未嘗到甜頭。新官李健上任后，管理層歷經動蕩，走馬換將。

此番依靠“AI”轉型故事，能否助榮耀拔高估值、叩開資本市場大門，暫未可知。

1

主業手機跌出前五，淪為Others

在一個月前，榮耀400系列的發布會上，李健在現場直言，“榮耀沒死，而是重生了。”

但事實上，榮耀主業手機的市場占有率，在一年時間里直接從第一名降至第五名外。2024年一季度，市研機構IDC披露的數據顯示，榮耀以17.1%的市場份額超過了華為、OPPO、vivo和蘋果，成為該季度的“銷冠”，風頭無兩。

這一季度，榮耀的成功，核心歸功于其已把大折疊（橫折）手機的價格打到6000元以下，且試圖通過生成式AI打造差異化的高端體驗。

不過，在2024年四季度，榮耀市場份額跌至13.7%，和OPPO并列第五。蘋果重回榜首，vivo、華為和小米分列二至四名。在前五名中，榮耀的同比跌幅最大，為14.9%。作為對比，華為和小米分別同比增長22.8%和28.4%。

整個2024年，中國大陸智能手機的出貨量同比增長了5.6%。行業在復蘇，只有榮耀在滑落，在挨揍。

及至2025年一季度，榮耀更是掉出前五大智能手機廠商排名。“守門員”蘋果的市場份額為13.7%。也就是說，榮耀的市場份額已經跌至13.7%以下。和2024年四季度環比來看，仍在持續下滑中。

對于2024年后半年、2025年一季度榮耀市場份額的下滑，一位通訊經銷商告訴「數智研究社」，“國補正在加速手機市場的分化，線上渠道蘋果最受歡迎，線下店里很多主推的則是華為，主推榮耀的比較少。”

國補的威力不可忽視。電商平臺京東是最大獲益方，其競爭對手則因國補失勢，交出了讓人大跌眼鏡的財報。

除了國補等外因外，榮耀為了狙擊OPPO、vivo和華為，不斷推出新品，試圖以“機海”戰略重新攻占用戶心智。僅在2024年四季度，榮耀便推出X60系列、300系列、Magic7系列機型。但是接連的新品，對渠道、庫存和資金周轉都形成了較大的壓力，壓力之下，渠道、經銷商很容易“失焦”，機海戰術最終失敗。

2

管理層動蕩調整，走馬換將

2025年1月17日，榮耀官宣CEO趙明離職的消息。

不過，在官宣趙明離職前，榮耀卻整了個幺蛾子。對于趙明離職，最開始傳出是謠言，接著說離職是因為身體原因，最后坦白說是個人原因。這樣來回辟謠的方式，也在消耗外界對榮耀的信任。

趙明是榮耀的靈魂人物，從2015年接棒負責榮耀品牌，將榮耀從3%的市場占有率的邊緣拉了回來。2020年，榮耀從華為獨立一直擔任新榮耀的CEO，2024年初榮耀以17.1%的市場份額短暫登頂中國前五大智能手機廠商的榜首。不過2024年底，榮耀的市占率直接跌至第五。

在榮耀完成股改、上市關鍵節點上，榮耀交出2024年不佳的業績表現，讓趙明及其管理層沒能再得到股東們的認可。毫無疑問，業績表現會直接影響上市進程和估值空間。

趙明離職，有“華為悍將”之稱的李健接棒。

在趙明離職之前，榮耀董事長萬飚便已經在2023年11月離職了，繼任者是具有深圳國資背景的吳暉。吳暉接棒后宣布了榮耀IPO上市的消息。毫無疑問，吳暉上位，就是奔著推動榮耀上市進程來的。

趙明離職后，榮耀營銷體系的核心人物榮耀中國區CMO姜海榮、榮耀中國區銷售部部長鄭樹寶等多位高管陸續辭職。

在經歷前所未有的動蕩之后，擺在榮耀面前的將是更大的壓力和挑戰。一來，要持續推進榮耀IPO上市進程，二來要“力挽狂瀾”，重振榮耀手機市場占有率和銷量。

目前看，榮耀IPO上市進程已進入上市輔導期，邁出關鍵一步。同時，榮耀銷售與服務總裁王班也公開喊出，“希望今年年底能夠重返國內前三”的口號。勇氣可嘉，但從第六到前三，要在僅剩的三個季度里沖刺完成，難度不小。

如果年內榮耀銷量、市場占有率持續下滑，李健治下的榮耀又將陷入業績不佳，進而影響IPO估值和進程的死循環之中。

3

AI“轉型”拔估值

從2025年3月2日，榮耀發布榮耀阿爾法戰略后，榮耀的定位便從“全球領先的智能設備提供商”變更為“全球領先的AI終端生態公司。”

在當日，榮耀推出首創基于GUI（圖形用戶界面）的AI agent、全球首個全生態文件共享技術、AI換臉檢測技術等。同時，榮耀還發布了AI PC、AI平板、智能手表和AI耳機四大硬件。

當天，李健還公開宣布未來五年將投資100億美元，與全球合作伙伴構建出一個開放、共創和價值共享的AI終端生態體系的美好預言。

“阿爾法戰略”公布后，榮耀將AI相關的研發工作設置為一級研發部門，組建成立AI新產業部門。同時榮耀新設立產業孵化部，下設具身智能實驗室、交互安全實驗室等，公開推出諸多崗位招聘信息。

一系列“轉型”動作背后，是榮耀拔估值、沖擊IPO、回饋國資股東們的戰略思考。

在2024年底，趙明離職前，榮耀估值為2000億元。而財新曾報道華為與榮耀在2020年分家時交易金額在2600億元左右。四年間，榮耀的估值縮水了20%以上。

在“所有行業都可以用AI再做一遍”，是家企業都在“AII in AI”的當下，榮耀試圖通過“阿爾法戰略”，靠發布幾款AI硬件，以及未來100億美元投入“預期”就宣布轉型，進而拔估值，順利沖擊IPO。思路可能沒錯，但在AI技術一日千里之際，市場也在逐漸對AI祛魅，意欲借AI轉型故事拔高估值，好不好使，我們拭目以待吧。